2006年CPV考试辅导-筹资和投资分析讲义

文章作者 100test 发表时间 2007:02:05 13:07:32
来源 100Test.Com百考试题网

一、筹资决策分析
（一）、筹资方式的决策分析
企业的筹资方式有吸收直接投资、银行借款、发行债券、发行股票、商业信用、融资租赁等。
1.普通股筹资
特点：没有固定股利负担、风险小、资金成本高、容易分散公司的控制权
（1）股份有限公司的设立条件
设立股份有限公司，应当有5人以上发起，其中必须有过半数的发起人在中国境内有住所。国有企业改建为股份有限公司的，发起人可以少于5人，但应当采取募集设立的方式。公司法对股份有限公司股东的最高人数没有限制。
股份有限公司在公司登记机关登记的实收股本总额的最低限额，法律规定为1000万元。
（2）股票发行条件
设立发行和增资发行
发行条件属于经济法考试内容，自己看看书
2 银行借款
按期限分：短期、中期、长期
按是否需要担保：信用借款、担保借款、票据贴现
按提供贷款的机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款
特点：迅速、成本低，风险大，限制条件多（和股票筹资比较）
3 商业信用
企业之间的一种直接信用关系
有赊购商品、预售货款、商业汇票
特点：方便，如果没有现金折扣，则没有成本，限制少，时间短，如果放弃现金折扣，则成本高
（二）、资本结构的决策分析
1、资本成本
（1）资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
资本成本有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本；进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本，进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。
资本成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目（或本企业）的机会成本。
决定资本成本的主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。
资本成本中的资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，资金占用费是指占用资金支付的费用。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生。
对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。
（2）个别资本成本
个别资本成本是指使用各种长期资金的成本，分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。
①长期借款成本：在不考虑货币时间价值的情况下，一次还本、分期付息借款的成本为ki=it(1-t)/[l（1-fi）]
式中:ki--长期借款资本成本
it--长期借款年利息
　　t--所得税率
l--长期借款筹资额(借款本金)
fi--长期借款筹资费用率
上述公式也可以改为以下形式：ki=ri(1-t)/(1-fi )
ri-长期借款的利率
②债券成本：债券资本成本的计算公式为kb=ib(1-t)/[b(1-fb)]
式中：kb--债券资本成本
ib--债券年利息
t--所得税率
b--债券筹资额
fb--债券筹资费用率
③留存收益成本：留存收益成本计算公式为：
a、股利增长模型法
ks=dc/pc g
式中：
ks-留存收益成本
dc--预期年股利额（注意为预期值，不是今年的股利）
pc--普通股市价
g--普通股利年增长率
b、资本资产定价模型法
ks=rs=rf β(rm-rf)
式中：
rf--无风险报酬率
β--股票的贝他系数
rm--平均风险股票必要报酬率
c、风险溢价法
ks=kb rpc
式中：
kb--债务成本
rpc--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
④普通股成本：普通股成本计算公式：knc= dc/[pc(1-fc)] g
式中：fc--普通股筹资费用率。