2009年注册会计师原制度下财务成本第十章注册会计师考试
文章作者 100test 发表时间 2009:06:15 10:44:29
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第十章 企业价值评估
本章是2004年教材新增加的一章,从考试来说,近年来新增加的内容是考试重点考核的内容,所以要求考生要重点掌握,所以关键要理解教材,把教材中的例题吃透,会灵活运用。从本章内容来看,属于财务管理比较重要的章节,分数比较多,而且客观题、计算题和综合题都有可能出题。
一、先了解一下企业价值评估
含义:企业价值评估简称价值评估,是一种经济评估方法,目的是分析和衡量企业(或者企业内部的一个经营单位、分支机构)的公平市场价值并提供有关信息,以帮助投资人和管理当局改善决策。
对象:企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。
1.企业的整体价值;2. 企业的经济价值; 3. 企业整体经济价值的类别
模型:现金流量折现模型(第二节)、经济利润模型(第三节)、相对价值模型(第四节)
二、现金流量折现法
现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则,也就是任何资产(包括企业或股权)的价值是其产生的未来现金流量的现值。
2.实体现金流量
经营现金毛流量=息前税后经营利润 折旧与摊销
经营现金净流量=经营现金毛流量-经营营运资本增加
实体现金流量=经营现金净流量-资本支出
=息前税后经营利润 折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出
=息前税后经营利润 折旧与摊销-本期总投资
=息前税后经营利润-(本期总投资-折旧与摊销)
=息前税后经营利润-本期净投资
三、比较表格列示
关于几个重要指标的界定
指 标
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计 算
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投资资本
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根据资产负债表: 经营流动资产 经营长期资产总值-累计折旧与摊销 金融资产=经营流动负债 经营长期负债 金融负债 股东权益 重新整理: 净经营资产总计 =(经营流动资产-经营流动负债) (经营长期资产总值-经营长期负债)-累计折旧与摊销 =(金融负债-金融资产) 股东权益 =投资资本 =净资本 即:净经营资产总计 =经营营运资本 净经营长期资产净值 =净负债 股东权益 =投资资本 =净资本
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本期净投资
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本期净投资指增量的含义: 由上面的静态公式也就得出增量公式: 净经营资产 = 经营营运资本 净经营长期资产净值 = 经营营运资本 ( 经营长期资产总值- 累计折旧与摊销)- 经营长期债务 = 经营营运资本 资本支出- 累计折旧与摊销 = 经营营运资本 资本支出-本期折旧与摊销 = 净负债 股东权益 = 投资资本 =本期净投资 所以: 本期净投资 = 投资资本 = 净负债 股东权益 = 经营营运资本 资本支出-本期折旧与摊销 = 经营营运资本 经营长期资产净值- 经营长期债务 =净经营资产增加额
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资本支出
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资本支出指增量的含义: 经营长期资产总值- 经营长期债务
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经营营运资本增加
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经营营运资本= 经营流动资产- 经营流动负债
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习题
(多选)【例题】价值评估的一般对象是企业整体的经济价值,而企业整体的经济价值具备以下特征()。
A. 整体价值是企业各项资产价值的汇总
B. 整体价值来源于企业各要素的有机结合
C. 可以单独存在的部分,其单独价值不同于作为整体一部分的价值
D. 如果企业停止运营,不再具有整体价值
【答案】B, C, D
【答案解析】 企业作为整体虽然是由部分组成的,但是它不是各部分的简单相加,而是有机的结合,所以选项A不对。
(多选)【例题】企业实体现金流量的计算方法正确的是( )
A. 实体现金流量=经营现金净流量-总投资
B. 实体现金流量=税后经营利润-总投资 折旧与摊销
C. 实体现金流量=税后经营利润-净投资
D. 实体现金流量=税后经营利润-(净负债增加 所有者权益增加)
【正确答案】B, C, D
【答案解析】 企业实体现金流量=息前税营业后利润-净投资,由于净投资=总投资-折旧与摊销=净负债增加 所有者权益增加,所以BCD的结果是一样的;选项A不对,由于在计算经营现金净流量时已经扣除了经营营运资本增加,所以不能再减总投资,资本支出和经营营运资本增加,称为“总投资”,所以应该是:实体现金流量=经营现金净流量-资本支出。
(多选)【例题】某公司属于一跨国公司,2003年每股净利为12元,每股资本支出40元,每股折旧与摊销30元;该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测,经济长期增长率为5%,该公司的负债率目前为40%,将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2,长期国库券利率为3%,股票市场平均收益率为6%。该公司的每股价值为( )元。
A.78.75
B.72.65
C.68.52
D.66.46
【正确答案】A
【答案解析】 本题的主要考核点是每股价值的计算。
每股净投资=(每股资本支出-每股折旧与摊销 每股经营营运资本增加)=40-30 5=15(元)
每股股权现金流量=每股净利-每股净投资×(1-负债率)=12-15×(1-40%)=3(元)
股权成本=3% 2×(6%-3%)=9%
每股价值=3×(1 5%)/(9%-5%)=78.75(元)。